有序去杠杆稳定金融市场预期

　　来源：经济参考报

　　□陈涛

　　有序去杠杆是打好防控金融风险攻坚战的关键。过去一年多来，我国金融乱象得到有效治理，同业资产负债规模首次出现收缩，金融机构主动“缩表”意愿增强，金融去杠杆有序进行。随着金融去杠杆继续向纵深推进，未来去杠杆的难度和复杂性将会上升，需要注重稳定金融市场预期，创造有序去杠杆的适宜舆情环境。

　　应该看到，金融去杠杆是一个险象环生的过程，操作上需要慎之又慎。金融加杠杆和金融去杠杆，虽说是金融杠杆运作相反的两个方向，但过程并不可逆。通常而言，金融加杠杆较易而金融去杠杆极难。这主要是因为，金融加杠杆是对债权债务关系的创造，而金融去杠杆则是主动消灭特定债权债务关系，极易受到债务风险干扰，且易引发连锁反应。

　　在金融去杠杆进程中，金融同业债权债务期限较短，能够到期自动结清，一般不会触发较大风险，是金融去杠杆较易的部分。但随着金融去杠杆继续向纵深推进，尤其是涉及企业降杠杆层面，去杠杆的难度和复杂性将会急剧上升。众所周知，这些企业经营天然存在脆弱性，其现金流高度依赖外部融资，且通过复杂的商品服务交易网络，以及关联和担保的链条，已经形成了特定生态圈。而消灭债权债务关系则是对特定经营生态圈的重塑，其影响和冲击都带有传染性特征，客观上需要稳定的金融市场环境，足以抵抗去杠杆措施的冲击。

　　随着信息技术在金融领域的广泛应用，信息流已成长为金融市场上影响甚至左右资金流向的重要因素。金融危机爆发过程中形成的金融市场流动性枯竭局面，并非金融市场真正的流动性缺失，而是没人愿意对外融出资金。在金融加杠杆过程中，因为不当信息扩散，催生金融市场投资者非理性的“羊群效应”。而在金融去杠杆过程中，也可能因为不当信息传播，导致金融市场投资者发生“踩踏”，引发资本市场剧烈波动，货币市场利率飙升，信用市场风险外溢扩散等，反过来又极大地干扰了金融去杠杆进程，大大增加了金融去杠杆成本。可见，稳定金融市场预期，防止金融舆情剧烈波动，是有序去杠杆的必要前提。

　　当前，稳定金融市场预期，创造有序去杠杆的金融舆情环境，需要着手处理好三个关系：一是舆情严格管控和适度公开的关系。考虑到金融舆情往往会对金融市场心理形成巨大冲击，客观上要严格管控，以免金融市场产生非预期反应。但同时适度公开又有助于引导金融市场预期，逐步消化政策层面或风险事件的冲击；二是金融市场热点及时回应和保持静默的关系。有些时候需要及时对金融市场热点进行权威和有力回应，以免产生“以讹传讹”或虚假信息大行其道的情况。但有些时候需要任由金融市场热点发酵，吸引金融市场投资者广泛参与讨论，逐步凝聚金融市场共识；三是金融舆情动态监测与稳妥处置的关系。加强金融舆情动态监测分析已成为防范和化解金融风险的重要内容。在做好日常动态监测同时，需要对相关舆情进行深入研判，及时发现苗头性和趋势性变化，并采取稳妥有效的应对和处置措施，以免舆情失控导致金融风险外溢扩散。

　　综合来看，我们所处的金融市场已经成为一个24小时运作、高度关联、极其复杂的网络，信息充斥着网络的各个节点，引导着网络中的各种资金流向。考虑到防控金融风险已经进入攻坚阶段，金融去杠杆已经向纵深推进，创造一个适宜的金融舆情环境，可以相当程度避免金融去杠杆和金融市场心理波动产生的共振，推动企业债权债务关系的顺利终结，减少金融风险处置的成本，实现泡沫软着陆的初衷。为此，需要金融当局、政府相关部门、社会媒体、金融市场参与者齐心协力，共同打造稳定的金融市场舆情环境。