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股债汇“三杀”又一次上演 为何“受伤”的总是阿根廷?
          作者: 来源: 阅读: 0 发布时间:2019/8/13 21:09:36
 

财联社(上海,研究员卞纯)讯,周一,一场选举令阿根廷股市、汇市、债市上演“三杀”。

股债汇“三杀”

阿根廷MERVAL股指周一收跌37.35%,创史上最大单日跌幅,报27787.43点。比索兑美元当日收低15%,报53.5比索,盘中一度下挫约30%至纪录低点。该国10年期公债和世纪债券下跌了面值的18-20%。阿根廷五年期主权债信用违约掉期(CDS)飙涨938个基点,至1955个基点。

阿根廷央行进行干预,在外汇市场卖出1.05亿美元以捍卫遭遇大规模抛售的比索。交易员称,央行自去年9月以来首次使用自身储备进行拍卖。此外,该行基准利率从上周五的63.7%跃升至74.8%。

路孚特(Refinitiv)数据显示,阿根廷股债汇出现这样的同步下跌,自2001年该国经济危机和债务违约以来还未见到过。

经济政策是市场震动的导火索

现任总统马克里(Mauricio Macri)在周日的初选中惨败给左翼人士费尔南德斯(Alberto Fernandez),后者的副总统竞选伙伴是前总统、激进民族主义者克里斯蒂娜·基什内尔(Cristina Kirchner)。费尔南德斯以大大高于预期的15.5个百分点的优势力压现任总统。

大选结果代表的是民心所向,最有可能的下任总统既然是人民自己选出来的,市场又为何以崩盘回应呢?主要原因在于不同执政者实行不同的经济政策。

阿根廷现任总统马克里自2015年上台以来,一直实行紧缩政策,意图通过大幅削减支出拯救“深陷危机”的经济。但现实是,该国的经济并未停止衰退的脚步,人民的生活水平也一直在走下坡路。

相比之下,费尔南德斯则提倡宽松的经济政策,强调政策主张中的一些优先事项,如公立学校和提高工人工资、退休福利金等。

马克里是一位亲商派人士,信奉自由主义,他的中心政纲是带领阿根廷重返国际舞台,并终结贸易保护主义。上任后,马克里加强与西方国家发展多边关系,包括与美国改善外交关系,并且放开外汇管制。

相比之下,前政府主张加强国家对经济的控制,采取严格的货币管控措施和强硬的外交政策,反对与欧盟达成具有里程碑意义的贸易协议。

此外,马克里政府还致力于提高透明度和反贪腐。

显然,阿根廷老百姓受够了“勒紧裤腰带过日子”,寄希望于新的执政者救他们于“水火之中”。但现实很残酷,在投资者看来,相较于当下马克里政府难以扭转经济颓势,更大的风险来自费尔南德斯。

市场担心,如果费尔南德斯当选,阿根廷政府的预算可能会再度膨胀,甚至危及IMF对于阿根廷的经济援助。费尔南德斯表示,如果他赢得10月份的大选,将寻求“修订”阿根廷与国际货币基金组织(IMF)的570亿美元备用融资协议。

为何“受伤”的总是阿根廷?

阿根廷初选的意外结果出炉后,以美元计价的阿根廷S&P Merval指数暴跌48%。

这标志着彭博社追踪的94个主要股票指数中,自1950年以来的第二大单日跌幅。这仅次于斯里兰卡股指1989年6月61.7%的最大单日跌幅,当时该国陷入内战。

此外,在1950年以来最大的五次市场单日暴跌中,阿根廷就占据了两个“席位”,且每次下跌都接近腰斩。

(1950年来最大的五次市场单日暴跌来源:Bloomberg)

政党更迭之于选举国家很常见,为何阿根廷市场反应如此之大?去年9月,阿根廷央行行长突然宣布辞职,比索大跌近6%,创一个月最大跌幅。去年5月,伴随着美联储加息、美元走强,新兴市场货币集体“遭殃”,比索是其中跌的最惨的那个,为什么“受伤”的总是阿根廷?

根本原因在于阿根廷脆弱的经济。

一、恶性通胀。受货币贬值拖累,阿根廷经济2018年下滑2.5%,通货膨胀率高达47.6%。事实上,阿根廷的通胀率2016年后一直在20%的水平上方高位震荡。政府开放资本管制,财政赤字失控导致货币超发严重,令通胀进一步恶化。而政府的货币政策并未能抑制这一问题。

二、债务高企。2017年,阿根廷持有的美元债务达创纪录的2310亿美元。从短期流动性来看,阿根廷短期外债存量达到外汇储备的1.4倍,外储不能覆盖短期外债造成较强的流动性压力。

三、出口结构单一,国际收支失衡。当前初级产品和农产品占阿根廷出口的63%,因农产品价格走弱,阿根廷经常账户自2011年起由顺差转为逆差且不断扩大。此外,该国制造业竞争力偏弱,对外资缺乏吸引力。

四、财政赤字庞大。上届政府执政时期,为讨好选民,提高工人工资,实行高福利政策,这成为拖累阿根廷财政的根深蒂固的历史遗留问题。此外,阿根廷工业体系落后,产品附加值低,导致税收不能弥补高额的财政赤字。

五、信用破产。阿根廷历史上有7次借钱不还的经历,令该国信誉遭到严重破坏。

央行“救市”治标不治本

事实上,阿根廷“紧急救市”已经不是一次两次了,去年5月比索暴跌之时,阿根廷央行一周之内加息三次,将基准利率从27.25%提高至40%,六天内花费占央行外汇储备10%的50亿美元干预汇市,并向国际货币基金组织申请资金援助。

但所谓“治标不治本”,阿根廷的经济问题并非“绝望式加息”、“卖外储保本币”就能解决。

摩根士丹利将其对阿根廷主权信用和股票的推荐建议从“中性”下调至“减持”,称计算显示阿根廷比索可能再下跌20%。

 
 
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